La blockchain di Terra è alimentata da due criptovalute: Terra e Luna. Terra è una stablecoin legata al valore delle valute fiat. Ad esempio, TerraUSD è ancorata al dollaro statunitense. Luna è utilizzata per assorbire la volatilità dei prezzi delle stablecoin.
All’inizio di questa settimana, TerraUSD ha perso il suo ancoraggio e la stablecoin ha visto il suo prezzo precipitare a una quotazione di 0,30 dollari. Da allora ha recuperato parte del suo valore, anche se il suo prezzo è ancora ben al di sotto dell’obiettivo di 1 dollaro. Non sorprende che gli investitori spaventati abbiano venduto Luna a piene mani nel tentativo di prendere le distanze dal catastrofico crollo. In effetti, Luna ha perso il 99% del suo valore negli ultimi giorni. Si tratta di un’opportunità di acquisto? O la blockchain Terra è in difficoltà?
Come funziona la blockchain Terra?
L’arbitraggio è l’acquisto e la vendita simultanei di un’attività per capitalizzare piccole discrepanze di prezzo in mercati diversi. La stablecoin Terra mantiene il suo prezzo grazie a un meccanismo di arbitraggio incorporato. Ecco come funziona.
Supponiamo che la domanda di TerraUSD faccia salire il suo prezzo a 1,02 dollari. Per ripristinare il suo peg, la blockchain consente ai trader di bruciare 1 dollaro di Luna per creare una moneta TerraUSD. Il trader può quindi vendere quella moneta TerraUSD per ottenere un profitto di 0,02 dollari. Allo stesso tempo, il meccanismo di arbitraggio aumenta l’offerta di TerraUSD, che alla fine riporta il suo prezzo a 1 dollaro.
Il sistema funziona allo stesso modo anche al contrario. Se una svendita fa scendere il prezzo di TerraUSD a 0,98 dollari, i trader possono bruciare una moneta di TerraUSD per coniare 1 dollaro di Luna. Ancora una volta, il trader ottiene un profitto di 0,02 dollari e il meccanismo di arbitraggio ripristina il peg, aumentando il prezzo di TerraUSD riducendo la sua offerta.
Il caso di Luna è (o era) semplice: Prima di questo crollo, Terra era il secondo più grande ecosistema di finanza decentralizzata (DeFi) e la fiorente gamma di applicazioni DeFi sulla blockchain ha creato una domanda di TerraUSD. Ad esempio, il protocollo Anchor era particolarmente popolare tra gli investitori, in quanto pagava il 20% di APY sui depositi di TerraUSD. Si tratta di un ordine di grandezza superiore a quello di un conto di risparmio tradizionale.
Grazie al meccanismo di arbitraggio incorporato, la domanda di TerraUSD creata da Anchor e da altri prodotti DeFi sulla piattaforma porta in ultima analisi a bruciare Luna, rendendo la criptovaluta più preziosa (cioè più scarsa). In altre parole, più Terra viene utilizzata, più Luna vale. E data la posizione di Terra al secondo posto nel settore della DeFi, gli investitori avevano buone ragioni per credere che la domanda di TerraUSD avrebbe continuato a crescere.
La caduta di una stablecoin algoritmica
Terra è nota come una stablecoin algoritmica. Il suo prezzo è mantenuto stabile dal codice informatico che sta dietro al meccanismo di arbitraggio. Ciò differisce da una stablecoin sostenuta da fiat come USD Coin, che è sostenuta da contanti ed equivalenti. In altre parole, per ogni moneta USD in circolazione, c’è un dollaro (o il suo equivalente) detenuto in un conto di riserva. Di conseguenza, USD Coin non è mai sceso al di sotto di 0,97 dollari per un periodo di tempo significativo.
Questo evidenzia il rischio delle monete stabili algoritmiche. Quando l’offerta è aumentata e TerraUSD ha perso il suo peg all’inizio di questa settimana, il meccanismo di arbitraggio non è riuscito a risolvere il problema. A quel punto, la riserva di Bitcoin di Terraform Labs avrebbe dovuto correggere il problema, ma ciò non è ancora avvenuto. Invece, il prezzo della stablecoin ha continuato a precipitare e gli investitori in preda al panico hanno venduto, aumentando la pressione al ribasso. Inoltre, poiché il meccanismo di arbitraggio dovrebbe aumentare significativamente l’offerta di Luna (e diminuirne il valore) per ripristinare il peg della stablecoin, anche gli investitori hanno venduto Luna.
Il risultato è stato un crollo catastrofico. Al momento in cui scriviamo, TerraUSD scambia a 0,38 dollari, ben al di sotto del suo prezzo obiettivo, e Luna è crollata di oltre il 99% rispetto ai suoi massimi. Considerata la pressione di vendita su entrambi i lati dell’ecosistema Terra, la situazione appare desolante. È possibile che TerraUSD non recuperi mai il suo peg. Se la fiducia degli investitori è stata irrimediabilmente danneggiata, il denaro continuerà a defluire dall’ecosistema, che finirà per crollare.
Per quel che vale, in passato sono stato rialzista su Luna. Ma questa situazione ha cambiato le mie prospettive. Invito gli investitori a stare alla larga da Luna (e da TerraUSD), almeno per il prossimo futuro.
