Terra blockchain er drevet af to kryptovalutaer: Terra og Luna. Terra er en stablecoin knyttet til værdien af fiat-valutaer. For eksempel er TerraUSD knyttet til den amerikanske dollar. Luna bruges til at absorbere stablecoin prisvolatilitet.
Tidligere på ugen mistede TerraUSD sit anker, og stablecoin så sin pris styrtdykke til a citat på $0,30. Det har siden genvundet noget af sin værdi, selvom prisen stadig er et godt stykke under $1-målet. Ikke overraskende har bange investorer solgt Luna med begge hænder i et forsøg på at tage afstand fra det katastrofale sammenbrud. Faktisk har Luna mistet 99% af sin værdi i de sidste par dage. Er dette en købsmulighed? Eller er Terra blockchain i problemer?
Hvordan fungerer Terra blockchain?
Arbitrage er det samtidige køb og salg af et aktiv for at udnytte små prisforskelle på forskellige markeder. Stablecoin Terra holder sin pris takket være en indbygget arbitragemekanisme. Sådan fungerer det.
Antag, at efterspørgslen efter TerraUSD driver prisen op til $1,02. For at genoprette sin peg, giver blockchain handlende mulighed for at brænde 1 dollar Luna for at skabe en TerraUSD-mønt. Den erhvervsdrivende kan derefter sælge den TerraUSD-mønt for at opnå en fortjeneste på $ 0,02. Samtidig øger arbitragemekanismen udbuddet af TerraUSD, hvilket i sidste ende bringer prisen tilbage til $1.
Systemet fungerer på samme måde omvendt. Hvis et frasalg får TerraUSDs pris til at falde til $0,98, kan handlende brænde en TerraUSD-mønt for at præge 1 dollar Luna. Igen tager den erhvervsdrivende en fortjeneste på $ 0,02, og arbitragemekanismen nulstiller peg, hvilket øger prisen på TerraUSD ved at reducere sit bud.
Lunas sag er (eller var) enkel: Før dette kollaps var Terra det næststørste decentraliserede finansøkosystem (DeFi), og det spirende udvalg af DeFi-applikationer på blockchain skabte efterspørgsel efter TerraUSD. For eksempel var Anchor-protokollen særligt populær blandt investorer, da den betalte 20 % APY på TerraUSD-indskud. Dette er en størrelsesorden højere end for en traditionel opsparingskonto.
Takket være den indbyggede arbitrage-mekanisme fører efterspørgslen efter TerraUSD skabt af Anchor og andre DeFi-produkter på platformen i sidste ende til, at Månen brænder, hvilket gør kryptovalutaen mere værdifuld (dvs. mere sparsom). Med andre ord, jo mere Jorden bruges, jo mere er Månen værd. Og givet Terras andenplads i DeFi-sektoren, havde investorerne god grund til at tro, at efterspørgslen efter TerraUSD ville fortsætte med at vokse.
Faldet af en algoritmisk stablecoin
Terra er kendt som en algoritmisk stablecoin. Dens pris holdes stabil af computerkoden bag arbitragemekanismen. Dette adskiller sig fra en fiat-støttet stablecoin som USD Coin, som er støttet af kontanter og tilsvarende. Med andre ord, for hver USD-mønt i omløb er der en dollar (eller tilsvarende) på en reservekonto. Som et resultat faldt USD Coin aldrig under $0,97 i nogen væsentlig periode.
Dette fremhæver risikoen for stabile algoritmiske valutaer. Da udbuddet steg, og TerraUSD mistede sin binding tidligere på ugen, lykkedes det ikke arbitragemekanismen at løse problemet. På det tidspunkt skulle Terraform Labs' reserve af Bitcoin have rettet problemet, men det er ikke sket endnu. I stedet fortsatte prisen på stablecoin med at falde, og investorerne i panik solgte, hvilket øgede det nedadgående pres. Ydermere, da arbitragemekanismen forventes at øge Lunas udbud (og mindske dens værdi) væsentligt for at genoprette stablecoinens binding, har investorer også solgt Luna.
Resultatet var et katastrofalt sammenbrud. I skrivende stund handler TerraUSD til $ 0,38, et godt stykke under målprisen, og Luna er dykket mere end 99% fra sine højder. I betragtning af salgspresset på begge sider af jordens økosystem ser situationen dyster ud. Det er muligt, at TerraUSD aldrig vil genoprette sin peg. Hvis investorernes tillid er blevet uopretteligt skadet, vil penge fortsætte med at strømme ud af økosystemet, som i sidste ende vil kollapse.
For hvad det er værd, har jeg tidligere været bullish på Månen. Men denne situation har ændret mit syn. Jeg opfordrer investorer til at holde sig væk fra Luna (og TerraUSD), i det mindste i en overskuelig fremtid.
