Το blockchain Terra τροφοδοτείται από δύο κρυπτονομίσματα: το Terra και το Luna. Το Terra είναι ένα stablecoin που συνδέεται με την αξία των νομισμάτων fiat. Για παράδειγμα, το TerraUSD είναι συνδεδεμένο με το δολάριο ΗΠΑ. Το Luna χρησιμοποιείται για την απορρόφηση της αστάθειας των τιμών stablecoin.
Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, το TerraUSD έχασε την άγκυρά του και το stablecoin είδε την τιμή του να πέφτει κατακόρυφα σε προσφορά των 0,30 $. Έκτοτε έχει ανακτήσει μέρος της αξίας του, παρόλο που η τιμή του εξακολουθεί να είναι πολύ κάτω από τον στόχο του 1$. Όπως ήταν αναμενόμενο, οι φοβισμένοι επενδυτές πούλησαν τη Luna με τα δύο χέρια σε μια προσπάθεια να αποστασιοποιηθούν από την καταστροφική κατάρρευση. Μάλιστα, το Luna έχει χάσει το 99% της αξίας του τις τελευταίες μέρες. Είναι αυτή μια ευκαιρία αγοράς; Ή μήπως το μπλοκ της Terra αντιμετωπίζει προβλήματα;
Πώς λειτουργεί το Terra blockchain;
Το Arbitrage είναι η ταυτόχρονη αγορά και πώληση ενός περιουσιακού στοιχείου για την κεφαλαιοποίηση μικρών αποκλίσεων τιμών σε διαφορετικές αγορές. Το stablecoin Terra διατηρεί την τιμή του χάρη σε έναν ενσωματωμένο μηχανισμό αρμπιτράζ. Ετσι δουλευει.
Ας υποθέσουμε ότι η ζήτηση για TerraUSD οδηγεί την τιμή του στα 1,02 $. Για να αποκαταστήσει το δεσμό του, το blockchain επιτρέπει στους εμπόρους να κάψουν 1 δολάριο Luna για να δημιουργήσουν ένα νόμισμα TerraUSD. Ο έμπορος μπορεί στη συνέχεια να πουλήσει αυτό το νόμισμα TerraUSD για να βγάλει κέρδος 0,02 $. Ταυτόχρονα, ο μηχανισμός αρμπιτράζ αυξάνει την προσφορά του TerraUSD, που τελικά επαναφέρει την τιμή του στο 1$.
Το σύστημα λειτουργεί με τον ίδιο τρόπο και αντίστροφα. Εάν ένα ξεπούλημα κάνει την τιμή του TerraUSD να πέσει στα 0,98 $, οι έμποροι μπορούν να κάψουν ένα νόμισμα TerraUSD για να κόψουν 1 δολάριο Luna. Και πάλι, ο έμπορος αποκτά κέρδος 0,02 $ και ο μηχανισμός αρμπιτράζ επαναφέρει το δέσιμο, αυξάνοντας την τιμή του TerraUSD μειώνοντας την προσφορά του.
Η περίπτωση της Luna είναι (ή ήταν) απλή: Πριν από αυτήν την κατάρρευση, η Terra ήταν το δεύτερο μεγαλύτερο αποκεντρωμένο χρηματοοικονομικό οικοσύστημα (DeFi) και η αυξανόμενη γκάμα εφαρμογών DeFi στο blockchain δημιούργησε ζήτηση για TerraUSD. Για παράδειγμα, το πρωτόκολλο Anchor ήταν ιδιαίτερα δημοφιλές στους επενδυτές, καθώς πλήρωνε 20% APY στις καταθέσεις TerraUSD. Αυτή είναι μια τάξη μεγέθους υψηλότερη από αυτή ενός παραδοσιακού λογαριασμού ταμιευτηρίου.
Χάρη στον ενσωματωμένο μηχανισμό αρμπιτράζ, η ζήτηση για TerraUSD που δημιουργήθηκε από την Anchor και άλλα προϊόντα DeFi στην πλατφόρμα οδηγεί τελικά σε καύση της Σελήνης, καθιστώντας το κρυπτονόμισμα πιο πολύτιμο (δηλαδή πιο σπάνιο). Με άλλα λόγια, όσο περισσότερο χρησιμοποιείται η Γη, τόσο περισσότερο αξίζει η Σελήνη. Και δεδομένης της δεύτερης θέσης της Terra στον τομέα DeFi, οι επενδυτές είχαν βάσιμους λόγους να πιστεύουν ότι η ζήτηση για TerraUSD θα συνέχιζε να αυξάνεται.
Η πτώση ενός αλγοριθμικού stablecoin
Το Terra είναι γνωστό ως αλγοριθμικό stablecoin. Η τιμή του διατηρείται σταθερή από τον κωδικό υπολογιστή πίσω από τον μηχανισμό αρμπιτράζ. Αυτό διαφέρει από ένα σταθερό νόμισμα που υποστηρίζεται από fiat, όπως το USD Coin, το οποίο υποστηρίζεται από μετρητά και ισοδύναμα. Με άλλα λόγια, για κάθε κέρμα USD σε κυκλοφορία, υπάρχει ένα δολάριο (ή το ισοδύναμό του) σε λογαριασμό αποθεματικού. Ως αποτέλεσμα, το USD Coin δεν έπεσε ποτέ κάτω από 0,97 $ για οποιαδήποτε σημαντική χρονική περίοδο.
Αυτό υπογραμμίζει τον κίνδυνο σταθερών αλγοριθμικών νομισμάτων. Όταν η προσφορά αυξήθηκε και η TerraUSD έχασε το δεσμό της νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, ο μηχανισμός arbitrage απέτυχε να αντιμετωπίσει το ζήτημα. Σε εκείνο το σημείο, το αποθεματικό Bitcoin της Terraform Labs θα έπρεπε να είχε διορθώσει το πρόβλημα, αλλά αυτό δεν έχει συμβεί ακόμα. Αντίθετα, η τιμή του stablecoin συνέχισε να πέφτει κατακόρυφα και πανικόβλητοι οι επενδυτές πούλησαν, αυξάνοντας την πτωτική πίεση. Επιπλέον, καθώς ο μηχανισμός αρμπιτράζ αναμένεται να αυξήσει σημαντικά την προσφορά της Luna (και να μειώσει την αξία της) για να αποκαταστήσει τη δέσμευση του stablecoin, οι επενδυτές πούλησαν επίσης τη Luna.
Το αποτέλεσμα ήταν μια καταστροφική κατάρρευση. Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, το TerraUSD διαπραγματεύεται στα 0,38 $, πολύ κάτω από την τιμή στόχο του, και η Luna έχει βυθιστεί περισσότερο από 99% από τα υψηλά της. Δεδομένης της πίεσης των πωλήσεων και στις δύο πλευρές του οικοσυστήματος της Γης, η κατάσταση φαίνεται ζοφερή. Είναι πιθανό το TerraUSD να μην ανακτήσει ποτέ το δεσμό του. Εάν η εμπιστοσύνη των επενδυτών έχει πληγεί ανεπανόρθωτα, τα χρήματα θα συνεχίσουν να ρέουν έξω από το οικοσύστημα, το οποίο τελικά θα καταρρεύσει.
Για ό,τι αξίζει, στο παρελθόν ήμουν bullish στη Σελήνη. Αλλά αυτή η κατάσταση άλλαξε την οπτική μου. Προτρέπω τους επενδυτές να μείνουν μακριά από τη Luna (και την TerraUSD), τουλάχιστον για το άμεσο μέλλον.
