Blockchain Terra didukung oleh dua cryptocurrency: Terra dan Luna. Terra adalah stablecoin yang terkait dengan nilai mata uang fiat. Misalnya, TerraUSD dipatok ke dolar AS. Luna digunakan untuk menyerap volatilitas harga stablecoin.
Awal pekan ini, TerraUSD kehilangan jangkarnya dan stablecoin mengalami penurunan harga menjadi kutipan dari $0,30. Sejak itu telah memulihkan sebagian nilainya, meskipun harganya masih jauh di bawah target $1. Tidak mengherankan, investor ketakutan telah menjual Luna dengan kedua tangan dalam upaya untuk menjauhkan diri dari kehancuran bencana. Faktanya, Luna telah kehilangan 99% nilainya dalam beberapa hari terakhir. Apakah ini kesempatan membeli? Atau apakah blockchain Terra dalam masalah?
Bagaimana cara kerja blockchain Terra?
Arbitrase adalah pembelian dan penjualan aset secara simultan untuk memanfaatkan perbedaan harga yang kecil di pasar yang berbeda. Stablecoin Terra mempertahankan harganya berkat mekanisme arbitrase bawaan. Berikut cara kerjanya.
Misalkan permintaan TerraUSD mendorong harganya hingga $ 1,02. Untuk memulihkan pasaknya, blockchain memungkinkan pedagang untuk membakar 1 dolar Luna untuk membuat koin TerraUSD. Trader kemudian dapat menjual koin TerraUSD tersebut untuk mendapatkan keuntungan sebesar $0,02. Pada saat yang sama, mekanisme arbitrase meningkatkan pasokan TerraUSD, yang pada akhirnya membawa harganya kembali ke $1.
Sistem bekerja dengan cara yang sama secara terbalik juga. Jika aksi jual menyebabkan harga TerraUSD turun menjadi $0,98, pedagang dapat membakar koin TerraUSD untuk mencetak 1 dolar Luna. Sekali lagi, pedagang mengambil untung $0,02 dan mekanisme arbitrase mengatur ulang pasak, meningkatkan harga TerraUSD dengan mengurangi tawarannya.
Kasus Luna (atau sebelumnya) sederhana: Sebelum keruntuhan ini, Terra adalah ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) terbesar kedua, dan berbagai aplikasi DeFi yang berkembang di blockchain menciptakan permintaan untuk TerraUSD. Misalnya, protokol Anchor sangat populer di kalangan investor, karena protokol ini membayar 20% APY untuk deposit TerraUSD. Ini adalah urutan besarnya lebih tinggi daripada rekening tabungan tradisional.
Berkat mekanisme arbitrase bawaan, permintaan untuk TerraUSD yang dibuat oleh Anchor dan produk DeFi lainnya di platform akhirnya mengarah ke pembakaran Bulan, membuat cryptocurrency lebih berharga (yaitu lebih langka). Dengan kata lain, semakin banyak Bumi digunakan, semakin bernilai Bulan. Dan mengingat posisi kedua Terra di sektor DeFi, investor memiliki alasan kuat untuk percaya bahwa permintaan untuk TerraUSD akan terus tumbuh.
Jatuhnya stablecoin algoritmik
Terra dikenal sebagai stablecoin algoritmik. Harganya tetap stabil dengan kode komputer di balik mekanisme arbitrase. Ini berbeda dari stablecoin yang didukung fiat seperti USD Coin, yang didukung oleh uang tunai dan setara. Dengan kata lain, untuk setiap koin USD yang beredar, ada satu dolar (atau setaranya) yang disimpan di rekening cadangan. Akibatnya, Koin USD tidak pernah turun di bawah $0,97 untuk periode waktu yang signifikan.
Ini menyoroti risiko mata uang algoritmik yang stabil. Ketika pasokan naik dan TerraUSD kehilangan patoknya awal pekan ini, mekanisme arbitrase gagal mengatasi masalah tersebut. Pada saat itu, cadangan Bitcoin Terraform Labs seharusnya telah memperbaiki masalah, tetapi itu belum terjadi. Sebaliknya, harga stablecoin terus anjlok dan membuat panik investor menjual, meningkatkan tekanan ke bawah. Selain itu, karena mekanisme arbitrase diharapkan secara signifikan meningkatkan pasokan Luna (dan menurunkan nilainya) untuk memulihkan pasak stablecoin, investor juga telah menjual Luna.
Hasilnya adalah keruntuhan bencana. Pada saat penulisan, TerraUSD diperdagangkan pada $0,38, jauh di bawah harga targetnya, dan Luna telah jatuh lebih dari 99% dari level tertingginya. Mengingat tekanan jual di kedua sisi ekosistem Bumi, situasinya terlihat suram. Ada kemungkinan bahwa TerraUSD tidak akan pernah memulihkan pasaknya. Jika kepercayaan investor telah rusak secara permanen, uang akan terus mengalir keluar dari ekosistem, yang pada akhirnya akan runtuh.
Untuk apa nilainya, saya sudah bullish di Bulan di masa lalu. Tapi situasi ini telah mengubah pandangan saya. Saya mendesak investor untuk menjauh dari Luna (dan TerraUSD), setidaknya untuk masa mendatang.
