Blockchain Terra dikuasakan oleh dua mata wang kripto: Terra dan Luna. Terra ialah stablecoin yang dikaitkan dengan nilai mata wang fiat. Sebagai contoh, TerraUSD dipancangkan kepada dolar AS. Luna digunakan untuk menyerap turun naik harga stablecoin.
Awal minggu ini, TerraUSD kehilangan sauhnya dan stablecoin menyaksikan harganya menjunam kepada a sebut harga sebanyak $0,30. Ia telah memulihkan sebahagian daripada nilainya, walaupun harganya masih jauh di bawah sasaran $1. Tidak mengejutkan, pelabur yang ketakutan menjual Luna dengan kedua-dua tangan dalam usaha untuk menjauhkan diri mereka daripada keruntuhan bencana. Malah, Luna telah kehilangan 99% nilainya dalam beberapa hari yang lalu. Adakah ini peluang membeli? Atau adakah blockchain Terra menghadapi masalah?
Bagaimanakah blockchain Terra berfungsi?
Arbitraj ialah pembelian dan penjualan serentak aset untuk memanfaatkan percanggahan harga yang kecil dalam pasaran yang berbeza. Stablecoin Terra mengekalkan harganya berkat mekanisme arbitraj terbina dalam. Begini cara ia berfungsi.
Katakan permintaan untuk TerraUSD memacu harganya sehingga $ 1,02. Untuk memulihkan pancangnya, rantaian blok membenarkan pedagang membakar 1 dolar Luna untuk mencipta syiling TerraUSD. Pedagang kemudian boleh menjual syiling TerraUSD itu untuk membuat keuntungan sebanyak $ 0,02. Pada masa yang sama, mekanisme arbitraj meningkatkan bekalan TerraUSD, yang akhirnya membawa harganya kembali kepada $ 1.
Sistem ini berfungsi dengan cara yang sama secara terbalik juga. Jika penjualan menyebabkan harga TerraUSD turun kepada $ 0,98, pedagang boleh membakar syiling TerraUSD untuk menghasilkan 1 dolar Luna. Sekali lagi, pedagang mengambil keuntungan sebanyak $ 0,02 dan mekanisme arbitraj menetapkan semula tambatan, meningkatkan harga TerraUSD dengan mengurangkan bidaannya.
Kes Luna adalah (atau sebenarnya) mudah: Sebelum kejatuhan ini, Terra ialah ekosistem kewangan terdesentralisasi (DeFi) kedua terbesar, dan rangkaian aplikasi DeFi yang berkembang pesat pada blockchain mencipta permintaan untuk TerraUSD. Sebagai contoh, protokol Anchor sangat popular dengan pelabur, kerana ia membayar APY 20% pada deposit TerraUSD. Ini adalah susunan magnitud yang lebih tinggi daripada akaun simpanan tradisional.
Terima kasih kepada mekanisme arbitraj terbina dalam, permintaan untuk TerraUSD yang dicipta oleh Anchor dan produk DeFi lain pada platform akhirnya membawa kepada pembakaran Bulan, menjadikan mata wang kripto lebih berharga (iaitu lebih terhad). Dengan kata lain, lebih banyak Bumi digunakan, lebih banyak nilai Bulan. Dan memandangkan kedudukan tempat kedua Terra dalam sektor DeFi, pelabur mempunyai alasan kukuh untuk mempercayai bahawa permintaan untuk TerraUSD akan terus berkembang.
Kejatuhan stablecoin algoritma
Terra dikenali sebagai stablecoin algoritma. Harganya dikekalkan stabil oleh kod komputer di sebalik mekanisme arbitraj. Ini berbeza daripada stablecoin yang disokong fiat seperti USD Coin, yang disokong oleh wang tunai dan setara. Dalam erti kata lain, untuk setiap syiling USD dalam edaran, terdapat satu dolar (atau setara dengannya) yang disimpan dalam akaun rizab. Akibatnya, USD Coin tidak pernah jatuh di bawah $ 0,97 untuk sebarang tempoh masa yang ketara.
Ini menyerlahkan risiko mata wang algoritma yang stabil. Apabila bekalan meningkat dan TerraUSD kehilangan tambatan awal minggu ini, mekanisme arbitraj gagal menangani isu tersebut. Pada ketika itu, rizab Bitcoin Terraform Labs sepatutnya telah membetulkan masalah itu, tetapi itu belum berlaku lagi. Sebaliknya, harga stablecoin terus menjunam dan pelabur panik menjual, meningkatkan tekanan ke bawah. Tambahan pula, memandangkan mekanisme arbitraj dijangka akan meningkatkan bekalan Luna dengan ketara (dan mengurangkan nilainya) untuk memulihkan pasak stablecoin, pelabur juga telah menjual Luna.
Akibatnya adalah keruntuhan yang dahsyat. Pada masa penulisan, TerraUSD didagangkan pada $ 0,38, jauh di bawah harga sasarannya, dan Luna telah menjunam lebih daripada 99% daripada paras tertingginya. Memandangkan tekanan jualan pada kedua-dua belah ekosistem Bumi, keadaan kelihatan suram. Ada kemungkinan TerraUSD tidak akan dapat memulihkan tambatannya. Jika keyakinan pelabur telah rosak secara tidak dapat diperbaiki, wang akan terus mengalir keluar dari ekosistem, yang akhirnya akan runtuh.
Untuk apa yang bernilai, saya telah yakin tentang Bulan pada masa lalu. Tetapi keadaan ini telah mengubah pandangan saya. Saya menggesa pelabur untuk menjauhi Luna (dan TerraUSD), sekurang-kurangnya untuk masa hadapan yang boleh dijangka.
