Terra blokkjeden drives av to kryptovalutaer: Terra og Luna. Terra er en stablecoin knyttet til verdien av fiat-valutaer. For eksempel er TerraUSD knyttet til amerikanske dollar. Luna brukes til å absorbere stablecoin-prisvolatilitet.
Tidligere denne uken mistet TerraUSD ankeret og stablecoinen så at prisen stupte til a sitat på $0,30. Den har siden gjenvunnet noe av verdien, selv om prisen fortsatt er godt under $1-målet. Ikke overraskende solgte redde investorer Luna med begge hender i et forsøk på å distansere seg fra den katastrofale kollapsen. Faktisk har Luna mistet 99 % av verdien de siste dagene. Er dette en kjøpsmulighet? Eller er Terra blockchain i trøbbel?
Hvordan fungerer Terra blockchain?
Arbitrage er samtidig kjøp og salg av en eiendel for å kapitalisere på små prisavvik i forskjellige markeder. Stablecoin Terra holder prisen takket være en innebygd arbitrage-mekanisme. Slik fungerer det.
Anta at etterspørselen etter TerraUSD driver prisen opp til $1,02. For å gjenopprette koblingen, lar blokkjeden tradere brenne 1 dollar Luna for å lage en TerraUSD-mynt. Traderen kan deretter selge den TerraUSD-mynten for å tjene $0,02. Samtidig øker arbitrasjemekanismen tilbudet av TerraUSD, som til slutt bringer prisen tilbake til $1.
Systemet fungerer på samme måte i revers også. Hvis et salg får TerraUSDs pris til å falle til $0,98, kan tradere brenne en TerraUSD-mynt for å prege 1 dollar Luna. Igjen tar traderen en fortjeneste på $0,02 og arbitrasjemekanismen tilbakestiller koblingen, og øker prisen på TerraUSD ved å redusere budet.
Lunas sak er (eller var) enkel: Før denne kollapsen var Terra det nest største desentraliserte finansøkosystemet (DeFi), og det voksende utvalget av DeFi-applikasjoner på blokkjeden skapte etterspørsel etter TerraUSD. For eksempel var Anchor-protokollen spesielt populær blant investorer, siden den betalte 20 % APY på TerraUSD-innskudd. Dette er en størrelsesorden høyere enn for en tradisjonell sparekonto.
Takket være den innebygde arbitrasjemekanismen, fører etterspørselen etter TerraUSD skapt av Anchor og andre DeFi-produkter på plattformen til slutt til at månen brenner, noe som gjør kryptovalutaen mer verdifull (dvs. knappere). Med andre ord, jo mer jorden brukes, jo mer er månen verdt. Og gitt Terras andreplass i DeFi-sektoren, hadde investorer god grunn til å tro at etterspørselen etter TerraUSD ville fortsette å vokse.
Fallet til en algoritmisk stablecoin
Terra er kjent som en algoritmisk stablecoin. Prisen holdes stabil av datakoden bak arbitrasjemekanismen. Dette skiller seg fra en fiat-støttet stablecoin som USD Coin, som er støttet av kontanter og tilsvarende. Med andre ord, for hver USD-mynt i omløp, er det én dollar (eller tilsvarende) på en reservekonto. Som et resultat falt USD Coin aldri under $0,97 i noen betydelig tidsperiode.
Dette fremhever risikoen for stabile algoritmiske valutaer. Da tilbudet steg og TerraUSD mistet koblingen tidligere denne uken, klarte ikke arbitrasjemekanismen å løse problemet. På det tidspunktet skulle Terraform Labs' reserve av Bitcoin ha rettet opp problemet, men det har ikke skjedd ennå. I stedet fortsatte stablecoin-prisen å stupe, og investorene solgte panikk, noe som økte presset nedover. Videre, ettersom arbitrasjemekanismen forventes å øke Lunas forsyning betydelig (og redusere verdien) for å gjenopprette stablecoinens kobling, har investorer også solgt Luna.
Resultatet ble en katastrofal kollaps. I skrivende stund handles TerraUSD til 0,38 dollar, godt under målprisen, og Luna har stupt mer enn 99% fra toppene. Gitt salgspresset på begge sider av jordens økosystem, ser situasjonen dyster ut. Det er mulig at TerraUSD aldri vil gjenopprette sin pinne. Hvis investortilliten har blitt uopprettelig skadet, vil penger fortsette å strømme ut av økosystemet, som til slutt vil kollapse.
For hva det er verdt, jeg har vært bullish på månen tidligere. Men denne situasjonen har endret synet mitt. Jeg oppfordrer investorer til å holde seg unna Luna (og TerraUSD), i det minste i overskuelig fremtid.
