Blockchain Terra jest zasilany przez dwie kryptowaluty: Terra i Luna. Terra to stablecoin powiązany z wartością walut fiducjarnych. Na przykład TerraUSD jest powiązany z dolarem amerykańskim. Luna służy do pochłaniania zmienności cen stablecoinów.
Wcześniej w tym tygodniu TerraUSD straciła swój kurs, a cena stablecoina spadła do ok cytat w wysokości 0,30 USD. Od tego czasu odzyskał część swojej wartości, chociaż jego cena jest nadal znacznie poniżej celu 1 USD. Nic dziwnego, że wystraszeni inwestorzy sprzedali Lunę, chcąc zdystansować się od katastrofalnej katastrofy. W rzeczywistości Luna straciła 99% swojej wartości w ciągu ostatnich kilku dni. Czy to okazja do zakupów? A może blockchain Terra ma kłopoty?
Jak działa blockchain Terra?
Arbitraż to jednoczesne kupowanie i sprzedawanie aktywów w celu wykorzystania niewielkich rozbieżności cen na różnych rynkach. Stablecoin Terra utrzymuje swoją cenę dzięki wbudowanemu mechanizmowi arbitrażu. Oto jak to działa.
Załóżmy, że popyt na TerraUSD podnosi jego cenę do 1,02 USD. Aby zresetować swój kołek, blockchain pozwala handlowcom spalić 1 dolara Luny, aby stworzyć monetę TerraUSD. Handlowiec może następnie sprzedać tę monetę TerraUSD, aby osiągnąć zysk w wysokości 0,02 USD. Jednocześnie mechanizm arbitrażu zwiększa podaż TerraUSD, co ostatecznie sprowadza jego cenę z powrotem do 1 dolara.
System działa w ten sam sposób również w odwrotnej kolejności. Jeśli wyprzedaż obniży cenę TerraUSD do 0,98 USD, handlowcy mogą spalić jedną monetę TerraUSD, aby wybić 1 USD Luny. Ponownie, trader osiąga zysk w wysokości 0,02 USD, a mechanizm arbitrażu resetuje kurs, zwiększając cenę TerraUSD poprzez zmniejszenie jego podaży.
Przypadek Luny jest (lub był) prosty: przed tym krachem Terra była drugim co do wielkości ekosystemem zdecentralizowanych finansów (DeFi), a rosnąca gama aplikacji DeFi na blockchainie stworzyła popyt na TerraUSD. Na przykład protokół Anchor był szczególnie popularny wśród inwestorów, ponieważ płacił 20% RRSO od depozytów TerraUSD. To o rząd wielkości więcej niż w przypadku tradycyjnego konta oszczędnościowego.
Dzięki wbudowanemu mechanizmowi arbitrażu popyt na TerraUSD stworzony przez Anchor i inne produkty DeFi na platformie ostatecznie prowadzi do spalenia Luny, czyniąc kryptowalutę bardziej wartościową (tj. rzadszą). Innymi słowy, im więcej Ziemi jest używane, tym więcej jest wart Księżyc. A biorąc pod uwagę pozycję Terry jako numer dwa w przestrzeni DeFi, inwestorzy mieli dobry powód, by sądzić, że popyt na TerraUSD będzie nadal rósł.
Upadek algorytmicznego stablecoina
Terra jest znana jako algorytmiczny stablecoin. Jego cena jest utrzymywana na stałym poziomie przez kod komputerowy stojący za mechanizmem arbitrażu. Różni się to od stablecoina opartego na walutach fiducjarnych, takiego jak USD Coin, który jest zabezpieczony gotówką i ekwiwalentami gotówki. Innymi słowy, na każdą monetę USD w obiegu przypada jeden dolar (lub jego równowartość) przechowywany na rachunku rezerwowym. W rezultacie moneta USD nigdy nie spadła poniżej 0,97 USD przez dłuższy czas.
Podkreśla to ryzyko związane z algorytmicznymi stablecoinami. Kiedy podaż wzrosła i TerraUSD straciła kurs na początku tego tygodnia, mechanizm arbitrażu nie rozwiązał problemu. W tym momencie rezerwa Bitcoin Terraform Labs powinna była naprawić problem, ale tak się jeszcze nie stało. Zamiast tego cena stablecoina nadal spadała, a inwestorzy spanikowali sprzedaż, zwiększając presję spadkową. Ponadto, ponieważ mechanizm arbitrażu musiałby znacznie zwiększyć podaż Luny (i zmniejszyć jej wartość), aby przywrócić kurs stablecoina, inwestorzy również sprzedali Lunę.
Rezultatem był katastrofalny upadek. W chwili pisania tego tekstu TerraUSD kosztuje 0,38 USD, czyli znacznie poniżej swojej ceny docelowej, a Luna spadła o ponad 99% w stosunku do swoich maksimów. Biorąc pod uwagę presję sprzedaży po obu stronach ekosystemu Ziemi, sytuacja wygląda ponuro. Możliwe, że TerraUSD nigdy nie odzyska swojego kursu. Jeśli zaufanie inwestorów zostało nieodwracalnie nadszarpnięte, pieniądze będą nadal wypływać z ekosystemu, który ostatecznie się zawali.
Jeśli to coś warte, w przeszłości byłem optymistą wobec Luny. Ale ta sytuacja zmieniła mój punkt widzenia. Wzywam inwestorów, aby trzymali się z dala od Luny (i TerraUSD), przynajmniej w dającej się przewidzieć przyszłości.
