Блокчейн Terra работает на двух криптовалютах: Terra и Luna. Terra — это стейблкоин, привязанный к стоимости фиатных валют. Например, TerraUSD привязан к доллару США. Luna используется для поглощения волатильности цен на стейблкоины.
Ранее на этой неделе TerraUSD потеряла якорь, и цена стабильной монеты резко упала. цитата $ 0,30. С тех пор он частично восстановил свою стоимость, хотя его цена все еще значительно ниже целевого уровня в 1 доллар. Неудивительно, что напуганные инвесторы обеими руками продали Luna, пытаясь дистанцироваться от катастрофического краха. Фактически, за последние несколько дней Luna потеряла 99% своей стоимости. Это возможность купить? Или у блокчейна Terra проблемы?
Как работает блокчейн Terra?
Арбитраж — это одновременная покупка и продажа актива для извлечения выгоды из небольших расхождений цен на разных рынках. Стейблкоин Terra держит свою цену благодаря встроенному арбитражному механизму. Вот как это работает.
Предположим, что спрос на TerraUSD увеличивает его цену до 1,02 доллара. Чтобы восстановить свою привязку, блокчейн позволяет трейдерам сжечь 1 доллар Luna для создания монеты TerraUSD. Затем трейдер может продать эту монету TerraUSD, чтобы получить прибыль в размере 0,02 доллара США. В то же время арбитражный механизм увеличивает предложение TerraUSD, что в конечном итоге возвращает его цену к 1 доллару.
Точно так же система работает и в обратном направлении. Если распродажа приведет к падению цены TerraUSD до 0,98 доллара, трейдеры могут сжечь монету TerraUSD, чтобы отчеканить 1 доллар Luna. Опять же, трейдер фиксирует прибыль в размере 0,02 доллара, и арбитражный механизм сбрасывает привязку, увеличивая цену TerraUSD за счет снижения ее ставки.
Дело Луны (или было) простым: до этого краха Terra была второй по величине экосистемой децентрализованных финансов (DeFi), и растущий спектр приложений DeFi на блокчейне создал спрос на TerraUSD. Например, протокол Anchor был особенно популярен среди инвесторов, так как он выплачивал 20% годовых на депозиты TerraUSD. Это на порядок выше, чем у традиционных сберегательных счетов.
Благодаря встроенному арбитражному механизму спрос на TerraUSD, созданный Anchor и другими продуктами DeFi на платформе, в конечном итоге приводит к сжиганию Луны, что делает криптовалюту более ценной (то есть более дефицитной). Другими словами, чем больше Земля используется, тем больше стоит Луна. А учитывая второе место Terra в секторе DeFi, у инвесторов были веские основания полагать, что спрос на TerraUSD будет продолжать расти.
Падение алгоритмического стейблкоина
Terra известен как алгоритмический стейблкоин. Его цена поддерживается стабильной благодаря компьютерному коду, стоящему за арбитражным механизмом. Это отличается от стабильной монеты, обеспеченной фиатами, такой как USD Coin, которая обеспечена наличными деньгами и их эквивалентами. Другими словами, на каждую монету в долларах США, находящуюся в обращении, приходится один доллар (или его эквивалент), хранящийся на резервном счете. В результате USD Coin ни разу не падал ниже 0,97 доллара в течение какого-либо значительного периода времени.
Это подчеркивает риск стабильных алгоритмических валют. Когда ранее на этой неделе предложение выросло, а TerraUSD потеряла свою привязку, арбитражный механизм не смог решить проблему. В этот момент резерв биткойнов Terraform Labs должен был решить проблему, но этого еще не произошло. Вместо этого цена стабильной монеты продолжала падать, и паникующие инвесторы продавали ее, усиливая понижательное давление. Кроме того, поскольку ожидается, что арбитражный механизм значительно увеличит предложение Luna (и снизит ее стоимость) для восстановления привязки стабильной монеты, инвесторы также продали Luna.
Результатом стал катастрофический коллапс. На момент написания TerraUSD торгуется на уровне 0,38 доллара, что значительно ниже его целевой цены, а Luna упала более чем на 99% от своих максимумов. Учитывая давление продаж с обеих сторон экосистемы Земли, ситуация выглядит безрадостной. Вполне возможно, что TerraUSD никогда не восстановит свою привязку. Если доверие инвесторов было непоправимо подорвано, деньги будут продолжать утекать из экосистемы, которая в конечном итоге рухнет.
Что бы это ни стоило, в прошлом я был настроен оптимистично на Луну. Но эта ситуация изменила мое мировоззрение. Я призываю инвесторов держаться подальше от Luna (и TerraUSD), по крайней мере, в обозримом будущем.
