Terra blockchain drivs av två kryptovalutor: Terra och Luna. Terra är ett stablecoin kopplat till värdet av fiat-valutor. Till exempel är TerraUSD knuten till den amerikanska dollarn. Luna används för att absorbera prisvolatiliteten för stablecoin.
Tidigare i veckan tappade TerraUSD sitt ankare och stablecoin såg sitt pris rasa till en offert på $0,30. Den har sedan dess återhämtat en del av sitt värde, även om priset fortfarande ligger långt under $1-målet. Föga överraskande sålde rädda investerare Luna med båda händerna i ett försök att ta avstånd från den katastrofala kollapsen. Faktum är att Luna har tappat 99% av sitt värde under de senaste dagarna. Är detta ett köptillfälle? Eller har Terra blockchain problem?
Hur fungerar Terra blockchain?
Arbitrage är samtidigt köp och försäljning av en tillgång för att kapitalisera på små prisskillnader på olika marknader. Stablecoin Terra håller sitt pris tack vare en inbyggd arbitragemekanism. Så här fungerar det.
Anta att efterfrågan på TerraUSD driver priset upp till $1,02. För att återställa sin peg tillåter blockchain handlare att bränna 1 dollar Luna för att skapa ett TerraUSD-mynt. Handlaren kan sedan sälja det TerraUSD-myntet för att göra en vinst på $0,02. Samtidigt ökar arbitragemekanismen utbudet av TerraUSD, vilket så småningom tar tillbaka priset till $1.
Systemet fungerar på samma sätt även omvänt. Om en försäljning får TerraUSDs pris att sjunka till $0,98, kan handlare bränna ett TerraUSD-mynt för att prägla 1 dollar Luna. Återigen tar handlaren en vinst på $0,02 och arbitragemekanismen återställer peg, vilket ökar priset på TerraUSD genom att sänka budet.
Lunas fall är (eller var) enkelt: Före denna kollaps var Terra det näst största ekosystemet för decentraliserad finans (DeFi), och det växande utbudet av DeFi-applikationer på blockkedjan skapade efterfrågan på TerraUSD. Till exempel var Anchor-protokollet särskilt populärt bland investerare, eftersom det betalade 20 % APY på TerraUSD-insättningar. Detta är en storleksordning högre än för ett traditionellt sparkonto.
Tack vare den inbyggda arbitragemekanismen leder efterfrågan på TerraUSD skapad av Anchor och andra DeFi-produkter på plattformen i slutändan till att månen brinner, vilket gör kryptovalutan mer värdefull (dvs. knappare). Med andra ord, ju mer jorden används, desto mer är månen värd. Och med tanke på Terras andra plats i DeFi-sektorn hade investerare goda skäl att tro att efterfrågan på TerraUSD skulle fortsätta att växa.
Fallet av ett algoritmiskt stabilt mynt
Terra är känt som ett algoritmiskt stabilt mynt. Dess pris hålls stabilt av datorkoden bakom arbitragemekanismen. Detta skiljer sig från ett fiat-backed stablecoin som USD Coin, som backas upp av kontanter och motsvarande. Med andra ord, för varje USD-mynt i omlopp finns det en dollar (eller motsvarande) på ett reservkonto. Som ett resultat föll USD Coin aldrig under $0,97 under någon betydande tidsperiod.
Detta belyser risken för stabila algoritmiska valutor. När utbudet steg och TerraUSD förlorade sin koppling tidigare i veckan, misslyckades arbitragemekanismen att lösa problemet. Vid den tidpunkten borde Terraform Labs reserv av Bitcoin ha åtgärdat problemet, men det har inte hänt än. Istället fortsatte stablecoin-priset att rasa och investerare sålde panik, vilket ökade trycket nedåt. Dessutom, eftersom arbitragemekanismen förväntas avsevärt öka Lunas utbud (och minska dess värde) för att återställa stablecoins peg, har investerare också sålt Luna.
Resultatet blev en katastrofal kollaps. I skrivande stund handlas TerraUSD till 0,38 $, långt under riktkursen, och Luna har sjunkit mer än 99% från sina toppar. Med tanke på säljtrycket på båda sidor av jordens ekosystem ser situationen dyster ut. Det är möjligt att TerraUSD aldrig kommer att återställa sin peg. Om investerarnas förtroende har skadats irreparabelt, kommer pengar att fortsätta att flöda ut ur ekosystemet, som så småningom kommer att kollapsa.
För vad det är värt, jag har varit hausse på månen tidigare. Men den här situationen har förändrat mitt synsätt. Jag uppmanar investerare att hålla sig borta från Luna (och TerraUSD), åtminstone under överskådlig framtid.
