Blockchain Terra được cung cấp bởi hai loại tiền điện tử: Terra và Luna. Terra là một stablecoin được liên kết với giá trị của tiền tệ fiat. Ví dụ: TerraUSD được chốt với đô la Mỹ. Luna được sử dụng để hấp thụ sự biến động giá của stablecoin.
Đầu tuần này, TerraUSD đã mất neo và stablecoin chứng kiến giá của nó giảm mạnh xuống mức báo giá là 0,30 đô la. Kể từ đó, nó đã phục hồi một phần giá trị, mặc dù giá của nó vẫn thấp hơn nhiều so với mục tiêu 1 đô la. Không có gì ngạc nhiên khi các nhà đầu tư sợ hãi đã bán Luna bằng cả hai tay trong nỗ lực tránh xa sự sụp đổ thảm khốc. Trên thực tế, Luna đã mất 99% giá trị trong vài ngày qua. Đây có phải là một cơ hội mua hàng? Hay blockchain Terra đang gặp vấn đề?
Blockchain Terra hoạt động như thế nào?
Kinh doanh chênh lệch giá là việc mua và bán đồng thời một tài sản để tận dụng sự chênh lệch nhỏ về giá trên các thị trường khác nhau. Stablecoin Terra giữ giá nhờ cơ chế chênh lệch giá được tích hợp sẵn. Đây là cách nó hoạt động.
Giả sử nhu cầu về TerraUSD đẩy giá của nó lên 1,02 đô la. Để khôi phục chốt của nó, blockchain cho phép các nhà giao dịch đốt 1 đô la Luna để tạo ra đồng TerraUSD. Sau đó, nhà giao dịch có thể bán đồng tiền TerraUSD đó để kiếm lợi nhuận 0,02 đô la. Đồng thời, cơ chế chênh lệch giá làm tăng nguồn cung TerraUSD, cuối cùng đưa giá của nó trở lại mức 1 đô la.
Hệ thống cũng hoạt động theo cùng một cách ngược lại. Nếu việc bán tháo khiến giá TerraUSD giảm xuống còn 0,98 đô la, các nhà giao dịch có thể đốt đồng tiền TerraUSD để đúc 1 đô la Luna. Một lần nữa, nhà giao dịch thu lợi nhuận 0,02 đô la và cơ chế chênh lệch giá đặt lại chốt, làm tăng giá TerraUSD bằng cách giảm giá thầu của nó.
Trường hợp của Luna rất đơn giản: Trước sự sụp đổ này, Terra là hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) lớn thứ hai và phạm vi ngày càng tăng của các ứng dụng DeFi trên blockchain đã tạo ra nhu cầu về TerraUSD. Ví dụ: giao thức Anchor đặc biệt phổ biến với các nhà đầu tư, vì nó trả 20% APY cho tiền gửi TerraUSD. Đây là một thứ tự có độ lớn cao hơn so với một tài khoản tiết kiệm truyền thống.
Nhờ cơ chế chênh lệch giá tích hợp, nhu cầu về TerraUSD được tạo bởi Anchor và các sản phẩm DeFi khác trên nền tảng này cuối cùng dẫn đến việc đốt Moon, khiến tiền điện tử trở nên có giá trị hơn (tức là khan hiếm hơn). Nói cách khác, càng sử dụng nhiều Trái đất, thì Mặt trăng càng có giá trị. Và với vị trí thứ hai của Terra trong lĩnh vực DeFi, các nhà đầu tư có lý do chính đáng để tin rằng nhu cầu đối với TerraUSD sẽ tiếp tục tăng.
Sự sụp đổ của một stablecoin thuật toán
Terra được biết đến như một stablecoin thuật toán. Giá của nó được giữ ổn định bởi mã máy tính đằng sau cơ chế chênh lệch giá. Điều này khác với một stablecoin được hỗ trợ bởi fiat như USD Coin, được hỗ trợ bằng tiền và các khoản tương đương. Nói cách khác, đối với mỗi đồng USD đang lưu hành, có một đô la (hoặc số tiền tương đương) được giữ trong tài khoản dự trữ. Do đó, USD Coin không bao giờ giảm xuống dưới 0,97 USD trong bất kỳ khoảng thời gian quan trọng nào.
Điều này làm nổi bật rủi ro của các loại tiền thuật toán ổn định. Khi nguồn cung tăng và TerraUSD mất chốt vào đầu tuần này, cơ chế chênh lệch giá đã không giải quyết được vấn đề. Tại thời điểm đó, dự trữ Bitcoin của Terraform Labs lẽ ra đã khắc phục được sự cố, nhưng điều đó vẫn chưa xảy ra. Thay vào đó, giá của stablecoin tiếp tục giảm mạnh và các nhà đầu tư hoảng loạn bán ra, làm gia tăng áp lực giảm giá. Hơn nữa, vì cơ chế chênh lệch giá dự kiến sẽ làm tăng đáng kể nguồn cung của Luna (và giảm giá trị của nó) để khôi phục giá neo của stablecoin, các nhà đầu tư cũng đã bán Luna.
Kết quả là một sự sụp đổ thảm khốc. Tại thời điểm viết bài, TerraUSD đang giao dịch ở mức 0,38 đô la, thấp hơn nhiều so với giá mục tiêu và Luna đã giảm hơn 99% so với mức cao của nó. Với áp lực bán ra từ cả hai phía của hệ sinh thái Trái đất, tình hình có vẻ ảm đạm. Có thể TerraUSD sẽ không bao giờ phục hồi chốt của nó. Nếu niềm tin của nhà đầu tư bị tổn hại không thể sửa chữa được, tiền sẽ tiếp tục chảy ra khỏi hệ sinh thái và cuối cùng sẽ sụp đổ.
Đối với những gì nó đáng giá, tôi đã lạc quan trên Mặt trăng trong quá khứ. Nhưng tình huống này đã thay đổi cách nhìn của tôi. Tôi kêu gọi các nhà đầu tư tránh xa Luna (và TerraUSD), ít nhất là trong tương lai gần.
