Terra plokiahela toiteallikaks on kaks krüptovaluutat: Terra ja Luna. Terra on stabiilne münt, mis on seotud fiati valuutade väärtusega. Näiteks TerraUSD on seotud USA dollariga. Lunat kasutatakse stabiilse mündi hindade volatiilsuse leevendamiseks.
Selle nädala alguses kaotas TerraUSD oma ankru ja stabiilse mündi hind langes järsult tsitaat 0,30 dollarist. Pärast seda on see osa oma väärtusest taastunud, kuigi selle hind on endiselt tunduvalt alla 1 dollari sihtmärgi. Pole üllatav, et hirmunud investorid on Luna kahe käega maha müünud, et katastroofilisest kokkuvarisemisest eemalduda. Tegelikult on Luna viimastel päevadel kaotanud 99% oma väärtusest. Kas see on ostuvõimalus? Või on Terra plokiahel hädas?
Kuidas Terra plokiahel töötab?
Arbitraaž on vara samaaegne ostmine ja müümine, et kasutada ära väikesed hinnaerinevused erinevatel turgudel. Stabiilne münt Terra hoiab oma hinda tänu sisseehitatud arbitraažimehhanismile. See toimib järgmiselt.
Oletame, et nõudlus TerraUSD järele tõstab selle hinna 1,02 dollarini. Kinnituse taastamiseks võimaldab plokiahel kauplejatel põletada 1 dollari Luna, et luua TerraUSD münt. Seejärel saab kaupleja müüa selle TerraUSD mündi ja teenida 0,02 dollarit kasumit. Samal ajal suurendab arbitraažimehhanism TerraUSD pakkumist, mis viib selle hinna lõpuks tagasi 1 dollarini.
Süsteem töötab samamoodi ka tagurpidi. Kui müük põhjustab TerraUSD hinna langemise 0,98 dollarile, saavad kauplejad põletada TerraUSD mündi, et vermida 1 dollar Luna. Jällegi saab kaupleja 0,02 dollarit kasumit ja arbitraažimehhanism lähtestab sidumise, suurendades TerraUSD hinda, vähendades selle pakkumist.
Luna juhtum on (või oli) lihtne: enne seda kokkuvarisemist oli Terra suuruselt teine detsentraliseeritud rahanduse (DeFi) ökosüsteem ja plokiahelas kasvav DeFi rakenduste valik tekitas nõudluse TerraUSD järele. Näiteks Anchor-protokoll oli investorite seas eriti populaarne, kuna see maksis TerraUSD hoiuste pealt 20% APY-d. See on suurusjärgu võrra suurem kui traditsioonilisel hoiukontol.
Tänu sisseehitatud arbitraažimehhanismile viib Anchori ja teiste platvormil leiduvate DeFi toodete loodud nõudlus TerraUSD järele lõppkokkuvõttes Kuu põlemiseni, muutes krüptovaluuta väärtuslikumaks (st vähemaks). Teisisõnu, mida rohkem Maad kasutatakse, seda rohkem on Kuu väärt. Ja arvestades Terra teist positsiooni DeFi sektoris, oli investoritel põhjust arvata, et nõudlus TerraUSD järele kasvab jätkuvalt.
Algoritmilise stabiilmündi kukkumine
Terra on tuntud kui algoritmiline stabiilne münt. Selle hinda hoiab stabiilsena arbitraažimehhanismi taga olev arvutikood. See erineb fiat-tagatud stabiilsest mündist, nagu USD Coin, mis on tagatud sularaha ja selle ekvivalentidega. Teisisõnu, iga ringluses oleva USD mündi kohta on reservkontol üks dollar (või selle ekvivalent). Selle tulemusena ei langenud USD Coin kunagi alla 0,97 dollari ühegi olulise aja jooksul.
See tõstab esile stabiilsete algoritmiliste valuutade riski. Kui pakkumine kasvas ja TerraUSD kaotas selle nädala alguses oma sidumise, ei suutnud arbitraažimehhanism probleemi lahendada. Sel hetkel oleks pidanud Terraform Labsi Bitcoini reserv probleemi lahendama, kuid seda pole veel juhtunud. Selle asemel jätkas stabiilse mündi hind langemist ja paanikas investorid müüsid, suurendades survet allapoole. Peale selle, kuna arbitraažimehhanism peaks eeldatavasti oluliselt suurendama Luna pakkumist (ja vähendama selle väärtust), et taastada stabiilse mündi sidumine, on investorid ka Luna müünud.
Tulemuseks oli katastroofiline kokkuvarisemine. Selle artikli kirjutamise ajal kaupleb TerraUSD hinnaga 0,38 dollarit, mis on tunduvalt alla oma sihthinna, ja Luna on oma tipptasemelt langenud enam kui 99%. Arvestades müügisurvet mõlemal pool Maa ökosüsteemi, tundub olukord nukker. Võimalik, et TerraUSD ei taasta kunagi oma sidumist. Kui investorite usaldus on pöördumatult kahjustatud, jätkub raha väljavool ökosüsteemist, mis lõpuks kukub kokku.
Selle eest, mis see väärt on, olen varem Kuul olnud. Kuid see olukord on muutnud minu väljavaateid. Kutsun investoreid üles Lunast (ja TerraUSD-st) vähemalt lähitulevikus eemale hoidma.
