Blockchain Terra je poháněn dvěma kryptoměnami: Terra a Luna. Terra je stablecoin spojený s hodnotou fiat měn. Například TerraUSD je navázán na americký dolar. Luna se používá k absorbování volatility cen stablecoinů.
Začátkem tohoto týdne TerraUSD ztratila svou kotvu a stablecoin viděl, že jeho cena klesla na a citát ve výši 0,30 $. Od té doby se mu vrátila část své hodnoty, i když jeho cena je stále hluboko pod cílem 1 dolaru. Není překvapením, že vyděšení investoři prodali Lunu oběma rukama ve snaze distancovat se od katastrofálního kolapsu. Ve skutečnosti Luna v posledních dnech ztratila 99 % své hodnoty. Je to příležitost ke koupi? Nebo je blockchain Terra v problémech?
Jak funguje blockchain Terra?
Arbitráž je simultánní nákup a prodej aktiv za účelem kapitalizace malých cenových rozdílů na různých trzích. Stabilní coin Terra drží svou cenu díky vestavěnému arbitrážnímu mechanismu. Zde je návod, jak to funguje.
Předpokládejme, že poptávka po TerraUSD vyžene jeho cenu až na 1,02 $. Blockchain umožňuje obchodníkům obnovit svůj peg a spálit 1 dolar Luna, aby vytvořili coin TerraUSD. Obchodník pak může prodat coin TerraUSD a získat zisk 0,02 $. Arbitrážní mechanismus zároveň zvyšuje nabídku TerraUSD, což nakonec vrátí jeho cenu zpět na 1 dolar.
Systém funguje stejným způsobem i obráceně. Pokud výprodej způsobí, že cena TerraUSD klesne na 0,98 $, obchodníci mohou vypálit coin TerraUSD a vyrazit 1 dolar Luna. Obchodník opět získá zisk 0,02 $ a arbitrážní mechanismus resetuje peg, čímž zvýší cenu TerraUSD snížením jeho nabídky.
Lunin případ je (nebo byl) jednoduchý: Před tímto kolapsem byla Terra druhým největším ekosystémem decentralizovaných financí (DeFi) a rostoucí škála aplikací DeFi na blockchainu vytvořila poptávku po TerraUSD. Například protokol Anchor byl obzvláště oblíbený u investorů, protože vyplácel 20% APY na vklady TerraUSD. To je o řád vyšší než u tradičního spořicího účtu.
Díky vestavěnému arbitrážnímu mechanismu vede poptávka po TerraUSD vytvořená Anchorem a dalšími produkty DeFi na platformě v konečném důsledku ke spalování Měsíce, díky čemuž je kryptoměna hodnotnější (tj. vzácnější). Jinými slovy, čím více je Země využívána, tím větší hodnotu má Měsíc. A vzhledem k druhé pozici Terra v sektoru DeFi měli investoři dobrý důvod věřit, že poptávka po TerraUSD bude nadále růst.
Pád algoritmického stablecoinu
Terra je známá jako algoritmický stablecoin. Jeho cenu udržuje stabilní počítačový kód za arbitrážním mechanismem. To se liší od stabilních coinů zajištěných nekrytými penězi, jako je USD Coin, které jsou kryty hotovostí a ekvivalenty. Jinými slovy, na každou minci USD v oběhu připadá jeden dolar (nebo jeho ekvivalent) na rezervním účtu. Výsledkem je, že USD Coin nikdy neklesl pod 0,97 USD po žádné významné časové období.
To zdůrazňuje riziko stabilních algoritmických měn. Když počátkem tohoto týdne vzrostla nabídka a TerraUSD ztratila svou fixaci, arbitrážní mechanismus problém nevyřešil. V tu chvíli by rezerva bitcoinu Terraform Labs měla problém napravit, ale zatím se tak nestalo. Místo toho cena stablecoinu nadále klesala a investoři prodávali paniku, čímž se zvyšoval tlak na sestup. Navíc, protože se očekává, že arbitrážní mechanismus výrazně zvýší nabídku Luny (a sníží její hodnotu), aby se obnovila fixace stablecoinu, investoři Lunu také prodali.
Výsledkem byl katastrofální kolaps. V době psaní tohoto článku se TerraUSD obchoduje za 0,38 USD, což je výrazně pod svou cílovou cenou, a Luna se propadla o více než 99 % ze svých maxim. Vzhledem k prodejnímu tlaku na obou stranách ekosystému Země vypadá situace bezútěšně. Je možné, že TerraUSD nikdy neobnoví svůj peg. Pokud byla důvěra investorů nenávratně poškozena, peníze budou nadále odtékat z ekosystému, který se nakonec zhroutí.
Co to stojí za to, v minulosti jsem byl na Měsíci optimistický. Ale tato situace změnila můj pohled. Vyzývám investory, aby se alespoň v dohledné době drželi dál od Luny (a TerraUSD).
